IPCA 2026 a 4,91% (9ª alta consecutiva, acima do teto) — o dado central do boletim

Inflação segue subindo nas projeções — e já ultrapassa o teto

A expectativa do mercado para o IPCA de 2026 passou de 4,89% para 4,91% — a nona revisão consecutiva para cima. O dado não é apenas um número ajustado em duas casas decimais. Ele carrega um significado relevante: a inflação projetada já está fora da faixa de tolerância da meta definida pelo Banco Central.

Quando as expectativas se desancoram de forma persistente, o BC perde um de seus instrumentos mais importantes — a credibilidade da meta. Cada revisão para cima torna mais difícil que a autoridade monetária sinalize cortes de juros sem comprometer sua própria comunicação.

Para os anos seguintes, as projeções se mantiveram estáveis: 4% em 2027, 3,64% em 2028 e 3,50% em 2029. A estabilidade no horizonte mais longo sugere que o mercado ainda acredita numa convergência — mas não no curto prazo.

Selic estável em 2026, mas 2027 já sobe

A projeção para a Selic ao final de 2026 permaneceu em 13% — um patamar que já reflete um ciclo de aperto prolongado. O dado mais revelador, porém, está em 2027: a expectativa subiu de 11% para 11,25%. O movimento é sutil, mas a direção importa.

O que o mercado está precificando é um ritmo de cortes mais lento do que se imaginava há algumas semanas. Se a inflação segue pressionada e as expectativas não cedem, o Copom terá menos espaço para reduzir a taxa básica — mesmo que a atividade econômica desacelere.

Para 2028 e 2029, as projeções se mantiveram em 10% — o que indica uma convergência de longo prazo, mas num nível ainda elevado para os padrões históricos. O juro real brasileiro segue entre os mais altos do mundo.

Câmbio recua, mas trajetória de longo prazo segue pressionada

A projeção para o dólar ao fim de 2026 recuou de R$ 5,25 para R$ 5,20 — um ajuste que reflete, em parte, o fluxo de capital atraído pelos juros elevados. Com a Selic em 13%, o diferencial de juros entre Brasil e economias desenvolvidas segue como vetor de sustentação do real no curto prazo.

Para os anos seguintes, porém, a trajetória projetada é de depreciação gradual: R$ 5,30 em 2027, R$ 5,35 em 2028 e R$ 5,40 em 2029. O recuo nas estimativas de 2028 — de R$ 5,39 para R$ 5,35 — é marginal e não altera a tendência estrutural. O mercado segue precificando um real mais fraco à medida que os juros convergirem para patamares mais baixos.

PIB: crescimento modesto e sem revisão

A projeção para o crescimento do PIB em 2026 permaneceu em 1,85% — um ritmo que reflete o peso dos juros sobre a atividade. A economia brasileira segue numa dinâmica de desaceleração controlada, onde o crédito mais caro e a incerteza fiscal limitam a expansão sem, necessariamente, provocar uma retração.

Para 2027, a estimativa teve ajuste marginal de 1,75% para 1,76%. Em 2028 e 2029, permanece em 2%. O cenário é de crescimento abaixo do potencial por um período prolongado — o que tem consequências diretas para setores como varejo, construção e consumo.

O que esse Focus significa para quem investe

O cenário desenhado pelo Focus desta semana tem implicações diretas para a alocação. Com a inflação persistentemente acima do teto e juros que demoram mais para cair, os títulos de renda fixa indexados à inflação seguem como peça central de qualquer carteira bem estruturada — o prêmio real continua elevado.

Na renda variável, o ambiente de juros altos por mais tempo tende a manter o custo de capital elevado, o que pressiona valuations e favorece empresas com geração de caixa sólida e baixa alavancagem. O recuo do dólar projetado para 2026 pode aliviar setores importadores, mas a tendência de depreciação no médio prazo exige atenção na composição de proteção cambial.

O ponto mais importante, porém, é estrutural: nove revisões consecutivas para cima na inflação não são ruído — são tendência. E tendência exige ajuste de estratégia, não apenas de expectativa.

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